Et si Fitch et Moody’s décidaient de dégrader la note de la France ?

C’est demain que les agences de notation Fitch et Moody’s devraient annoncer la note qu’elles comptent attribuer à la dette de la France. Dans un contexte économique plutôt morose, et face à une dette qui semble devenue incontrôlable par l’exécutif, les agences pourraient bien être tentées de dégrader leur notation.

 🗓️ Dans l’attente de vendredi

Alors que les deux agences considèrent encore la France respectivement au niveau AA- pour la première et Aa2 pour la seconde, avec une perspective "stable", les dernières données structurelles concernant l’économie de notre pays ne poussent pas à l’optimisme :

• annonce surprise d’un dépassement de la dette publique qui illustre pour le moins le manque d’anticipation du gouvernement français sur la gestion de notre pays,
• une économie au ralenti avec des perspectives revues à la baisse,
• et la recherche aussi brutale qu’imprévue de 10 milliards d’économies supplémentaires pour le Projet Loi de Finances.

Mais à quoi sert cette notation ? Les agences de notation ont pour mission (entre autres) d’estimer la solvabilité des entreprises et des États. Les notes qui en ressortent servent à mieux orienter les potentiels investisseurs. En somme, les agences de notation évaluent la capacité de chaque pays (noté) à rembourser sa dette et donc le risque pris par un investisseur qui prête aux États en question. On rappelle aussi que la note oscille entre A (note la plus élevée et risque le plus faible) et D (note la plus dégradée et risque le plus élevé) en fonction de la solidité de l’emprunteur, avec une précision de perspective qui va de « négative » à « positive » en passant par « stable ».

🚨 Une dégradation de la note de la France serait grave ?

En soi, une dégradation de la note de la dette de la France ne serait pas cataclysmique. On sait que les investisseurs cherchent la dette française (qui reste une des meilleures dettes au monde par la solidité du système français et surtout la capacité de la France à lever l’impôt donc la ressource pour rembourser ses dettes). D’autres pays européens ont aussi de bonnes notations (voire meilleures) mais émettent peu de dettes (on pense bien entendu à nos voisins allemands et autrichiens). La dette Française a donc des « clients-investisseurs fidèles » Mais une dégradation de la note ou de la perspective n’est jamais bonne, car cela donne un mauvais signal aux marchés, et aussi aux investisseurs. Politiquement, et encore plus en période électorale (scrutin européen à venir), on a tous lieux de penser que les partis politiques s’engouffreraient dans la brèche laissée par une telle annonce, pour décrier la politique de la majorité, en affaiblissant encore un peu plus un exécutif déjà mal en point. Cela jouerait incontestablement sur l’orientation du scrutin également

📈 Mais une possible tension sur les taux

En revanche la dégradation de la note de la dette française pourrait avoir comme possible conséquence une augmentation des taux auxquels la France emprunte auprès des investisseurs. C’est une suite logique : une note de moindre qualité se traduirait mécaniquement par un renchérissement du coût du risque et inévitablement donc des taux.

Or, lorsque nous savons que la France emprunte chaque année pour maintenir son train de vie et donc combler son déficit public (mais aussi refinancer sa dette passée arrivant à échéance), la note pourrait alors être encore plus salée, et pénaliser de facto les comptes publics et les capacités de l’État à investir. Et nous constatons déjà des remontées de taux, entre autres sur l’OAT 10 ans (taux long). Quand on sait que l’OAT participe aussi à l’évolution des taux de crédit immobilier, nous avons lieu de penser que l’annonce de demain sera attendue par beaucoup de professionnels.